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【兴业计算机袁煜明团队】奥马电器深度报告:前瞻布局锻造全新金

归档日期:05-13       文本归类:非传统计算机      文章编辑:爱尚语录

  原标题:【兴业计算机袁煜明团队】奥马电器深度报告:前瞻布局,锻造全新金融科技平台

  传统业务发展稳健,实际控制人变更带来全新金融科技战略:公司传统主业为冰箱、冷柜的制造与销售,最近三年业务稳中有升。原京东金融副总裁、网银在线董事长赵国栋,通过股权转让成为公司实际控制人。收购中融金51%股权、定向增发募资19亿,以“钱包金服”事业部为载体,组建全新金融科技团队,开启新金融科技升级的序幕。

  战略落地:深度布局场景,积极申请牌照,锻造技术平台,引领科技金控平台新方向:公司围绕核心全牌照金控平台战略,通过战略投资客如云、“钱包生活”线下智能POS机拓展、乾坤好车、卡惠等分别布局B端中小商户、C端消费者场景;牌照端,目前已获得互联网小贷牌照,并积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等领域业务牌照,为金控平台长期发展典型基础。引入优秀的科技风控领军人物,搭建金融科技平台,整合中小银行信贷资源,打造全新的金控平台生态圈。

  行业趋势向好,紧抓消费金融核心要素,分享行业高增长红利:到2019年,消费金融行业将会快速增长到41万亿,行业空间大,且快速放量。B端,公司利用智能POS机整合零散、海量商户场景,辅以差别化信贷金融服务,进展顺利;C端,公司利用卡惠、钱包生活等消费场景,积极布局C端消费信贷。利用新金融科技,领先的风控,公司充分整合优质资产和资金端的对接,分享行业高增长红利确定性高。

  投资建议:看好公司新金融科技的布局和落地,给予“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为1.31元、1.94元、2.37元。

  奥马电器成立于2002年,以专业生产和制造家用电冰箱起家,主要从事冰箱、冷柜的设计、制造和销售,其产销规模在国内排名第四,出口销量排名第一。公司在冰箱产品的设计、制造环节积累了丰富的经验,业务模式由设立之初的ODM业务模式升级扩展为ODM业务与OBM业务并行发展的模式,针对国内市场消费者的需求和国外ODM客户的需求,公司已累计开发了两百多款产品。

  国内冰箱需求增长乏力,公司逆流而上业务发展平稳:2015年起,国内经济进入结构调整和转型期,国际经济复苏缓慢,汇率波动。冰箱行业整体竞争激烈,且整体需求增长乏力,行业面临下行压力。据产业在线%,其中国内销售总量为4915.7万台,同比下降7.2%,冰箱出口销售为2403.8万台,同比增长4.5%。公司通过积极开拓市场,加大销售力度、优化产品结构、提升产品附加值、提效减耗等措施实现业务的稳步增长。2015年公司冰箱销售收入同比增长5.2%,毛利率升至历年最高的25.33%。

  公司于2015年7月27日发布重大事项停牌公告,着手进行公司整体业务整合以及股权交易,变更实际控制人,现金收购中融金51%股权,并通过非公开发行项目,开启新金融科技升级序幕,其重要的方案架构如下:

  变更实际控制人,赵国栋为公司新实际控制人:公司股东蔡拾贰、蔡健泉、王济云、吴世庆、姚友军、关志华、梁锦颐、刘丽仪,以及东盛投资有限公司,将所持的部分奥马股权转让给赵国栋、桐庐岩华投资管理合伙企业、西藏金梅花投资有限公司。此次权益调整后,公司原实际控制人、第一大股东蔡拾贰直接持有股份从19.5%下降至14.62%,赵国栋通过受让方式获得20.38%股份成为公司第一大股东并成为公司新的实际控制人。

  公司实际控制人变更后,整体业务实现双主业运营模式,原奥马电器冰箱业务组建新的奥马电器冰箱事业部,与钱包金服业务,共同组成上市公司新的业务板块。同时,原有奥马电器董事长、董事、总经理等14名高管于2015年11月正式辞去上市公司职务,原奥马电器部分人员转至奥马电器冰箱事业部担任相应的职务。

  收购中融金51%股权,转型互联金融:公司于2015年10月29日,通过现金方式收购中融金(北京)科技有限公司51%股权,购买价格为6.12亿元,以中融金平台为载体,逐步向互联网金融业务转型。其中,中融金承诺2015-2017年净利润分别不低于6200万元、1.4亿元、2.4亿元。

  定增募集配套资金,为金融科技拓实业务基础:在公司变更实际控制人以及收购中融金51%股权后,为进一步拓实金融科技公司的业务基础,公司同时推出非公开发行项目,募集资金投入新兴的业务板块。因非公开发行项目作为调整,我们以公司2016年9月13日公布的二次修改稿为准。公司拟非公开发行股票数量不超过6160万股,拟募集资金总额不超过19亿元,用于基于商业通用的数据管理信息系统建设项目和智能POS项目。此次公开发行价格为30.91元/股,锁定期为三年。

  公司围绕打造新金融科技公司全新战略,以钱包金服事业部为载体,组建全新的金融科技团队。

  公司实际控制人、董事长赵国栋,原为京东金融副总裁、网银在线董事长,具备深厚的互联网金融创业经验和产业资源:

  赵总是中国支付清算协会常务理事、清华大学五道口金融学院互联网金融协会主席团成员。2003年创办网银在线,是国内最早一批抓住第三方支付业务的公司,并于2011年首批获得第三方支付牌照,2012年京东出资收购网银在线,赵国栋出任京东集团副总裁,专门负责支付业务。2015年1月从京东离职,开始筹备互联网金融相关平台,之后成立了钱包金服集团。

  公司持续着力于新金融风控的建设,通过定增拓实业务基础,同时引入中国民生银行零售风险管理部总经理李迎晨担纲负责公司新金融风控的构建。李总之前在民生银行总行全程参与了小微金融、商贷通、消费信贷的建设,具备近万亿的个人信贷风险管理经验。公司金融科技风控团队将着力构建基于商用数据的运营服务系统,个人消费和小微企业资产产品和数据设计,并将成熟的金融风控技术和平台进行对外输出,为长期业务发展奠定扎实的基础。

  公司着力打造全新的金融科技公司,以互联网金融平台为切入,进入金融领域,通过场景的构建、业务牌照的布局、技术平台的搭建,逐渐形成全深耕全产业链的新金融生态体系。公司旗下的新金融科技板块主要的商业模式是,业务底层构建牌照+场景+技术平台,通过理财、消费、信贷等方式进行价值变现。首先,向传统金融机构提供平台搭建、联合运营等金融服务,帮助传统金融机构进行互联网转型;其次,向商户、小微企业提供融资、数据分享等金融服务,帮助商家、小微企业更好的授信和贷款;最后,向普通消费者提供便捷、安全的理财、信贷、消费一站式服务。

  通过相应的外延收购中融金平台以及非公开发行项目,公司已经形成了以钱包金服为载体的新金融事业群,旗下包括中融金平台、钱包金服、钱包汇通等子公司。接下来,我们主要是详细介绍中融金平台业务架构,以及公司未来在场景+牌照+技术平台方面的布局。

  中融金平台是国内领先的互联网金融服务商,主要从事银行互联网金融平台技术开发服务以及联合运营、自营互联网P2P平台、移动互联网金融营销业务。中融金已与三十多家银行总行签署互联网金融相关合作协议,包括互联网金融平台开发搭建、技术服务、平台联合运营等。同时,公司拥有自营互联网P2P平台“好贷宝”,并且公司拥有的手机端APP“卡惠”。中融金业务高速发展,2014年营业收入和净利润分别为434.7万元和163.1万元;2015年前三季度营业收入和净利润分别为5817.9万元和2535万元;2016年上半年营业收入1.27亿,净利润7044万,净利润率高达55.4%。其主要有:日息宝、银行宝、精准营销、技术服务。

  日息宝是中融金经营的主要金融产品,其核心是向第三方支付机构提供借款撮合服务,第三方支付公司的借款主要向其优质POS商户提供交易实时结算T+0服务。传统的POS刷卡模式是银行在第2个工作日(T+1模式)将交易资金结算给商户;而第三方支付公司创新设计的无风险垫资结算方案是在银联卡受理支付服务中,第三方支付公司作为持有央行支付牌照的POS商户收单机构,于交易发生当日将交易资金实时划入商户结算账户,而第2个工作日第三方支付公司收到银行结算的对应交易资金。中融金扮演融资中介服务角色在其好贷宝融资平台上发售日息宝理财产品,按比例收取一定的服务费用(每日费率0.05%)。理财人通过好贷宝融资平台进行投资,购买日息宝产品,相关投资款项通过第三方支付机构进行归集、托管,日息宝产品满额后,将款项划转至借款人。债权到期时,借款人还款至理财人并支付利息。理财人与借款人作为借贷主体,签订借款协议,形成借贷法律关系。

  银行宝是中融金与各类持有银行业牌照的金融机构联合打造的优质理财产品。满足了银行业参与移动互联金融业务、资金短缺等多重需求;同时,也弥补了中融金获取优质债权资源的短板,实现了借贷双方、银行及中融金的多方共赢。其核心是银行利用自身渠道资源和专业风险控制能力,甄别和获取优质债权项目,借助中融金移动互联融资平台,满足借贷双方投融资需求的服务。在银行宝的运营中,各类银行机构与中融金联合充当居间融资服务咨询主体,一方面,银行机构承担优质债权项目的筛选、甄别以及推荐的职责,另一方面,中融金提供移动互联融资平台的技术支持服务。

  卡惠是一款兼具信用卡优惠信息发布、账单管理,信用卡办理,金融理财为一体的实用生活类APP,其下载量超过1400万。卡惠可以为持卡人提供基于地理位置的信用卡特惠商户和优惠活动信息,覆盖美食、娱乐、购物、旅游等生活诸多方面。上版信息均经过人工审核,信息品质有保障,可以进行个性化设置,便于定制专属服务;可在线办理信用卡;信用卡账单管理,支持多卡绑定等等业务。

  场景是公司金融科技领域布局的战略重点,主要战略投资或者场景的构建,来深度布局场景的卡位、商户/用户数据的获取、公司与商户/用户金融服务交互。公司通过战略投资客如云、智能POS线下布局、卡惠的推广、收购乾坤好车布局车贷场景等方式,不断推进场景的布局和推广。当场景的商户/用户积累积到一定程度后,公司即可通过相应的理财、信贷、消费等服务,进行场景的变现以及满足多元化的消费、金融服务需求。

  战略投资客如云,卡位餐饮场景,获取深度的商户交易数据:客如云是一家智能餐饮服务提供商,采用软硬一体的SaaS服务模式,为商家提供智能化、云化的经营管理工具。公司战略投资客如云,一方面可以卡位并获取一定量的商户资源,另外一方面,通过商户交易数据的持续跟踪、积累、授信,公司可对优质的商户进行信贷等金融服务,增加客如云与商户之间的互动。2016年8月,客如云发布了全新的产品OnPOS mini,并联合钱包金服推出全新的金融服务。

  智能POS业务卡位商户资源,并提供全新的金融贷款服务:通过向商户铺设智能POS机,累积商户交易数据,面向商户提供商业贷款等金融服务。智能POS基于安卓平台,类似一部智能手机,能够支持丰富的功能,不仅包括刷卡、扫码、闪付等支付类功能,也包括卡券营销、点餐、排队以及更为复杂的CRM、ERP 等功能,甚至可以进一步支持会计记账,存销管理等。POS端将会为公司互联网金融的相关业务提供基础的数据支撑。目前,公司通过组织线下的团队,逐步在一线城市进行智能POS业务的推广,并进行相应的金融业务推广。根据艾瑞咨询的相关预测,整体上智能POS业务的市场规模和渗透率还比较低,2017年乐观估计将会有10%的渗透率,对应8.7万亿的交易规模,未来几年将会引来爆发式的增长。

  收购乾坤好车剩余49%股权,全面推进汽车抵押贷款场景:乾坤好车是一支由多位具有十年汽车互联网运营经验与汽车金融线下实体运营经验的成员组合而成的团队,致力于打造一个优质汽车金融全服务平台,业务主要在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,并收取相应的渠道管理费和服务费。截至2016年10月,乾坤好车的代理商数量为142家,风控人员为136人。汽车抵押贷款因为有汽车的质押,其风险相对较低,可以进行规模化的复制和扩张。收购乾坤好车的剩余49%股权,公司可以加快汽车抵押贷款业务的推广和扩张。

  卡惠平台:卡惠又称“信用卡惠精选”,是一款兼具信用卡优惠查询与金融理财功能的实用生活类APP。卡惠可以通过LBS来定位用户并为其提供周边有信用卡优惠的美食、娱乐、购物和旅游等信息。目前已经覆盖全国主要大中城市,累计城市超300个,同时已经包含了30家银行及发卡机构的信用卡优惠信息。信用卡作为一个主要的结算方式被用户广泛使用,卡惠通过对其提供相关的辅助业务,可以从中获得海量的用户行为数据。海量数据可以用来构建个人征信模型,进而进一步发展个人借贷、理财等业务。卡惠平台基于地理信息的服务增加了各类消费场景,其入口效用明显。

  为了确保公司金融科技业务的全面、长期的发展,公司积极在金融牌照领域进行申请、布局,通过获取各个金融领域的业务许可,依法合规拓展业务,为公司的产期发展拓实基础。公司目前已经获得互联网小额贷款许可证,同时也在积极申请或布局AMC、银行、互联网保险、基金业务等方面的牌照。

  互联网小额贷款牌照:2016年8月31日公司及子公司中融金与另外两家公司共同出资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司。小额贷款公司注册资本为人民币3亿元,其中公司以自有资金出资21,600万元,占注册资本总额的72%,中融金以自有资金出资6,300万元,占注册资本总额的21%。12月20日,公司获得的《宁夏回族自治区小额贷款公司经营许可证》,至此具备了网络小额贷款的牌照。不同于传统小贷牌照,网络小贷将打破其地域限制的约束,实现全国范围内开展业务。

  参股设立资管公司积极申请AMC牌照:2016年9月13日,公司与广西投资集团金融控股有限公司、宏瓴股权投资管理有限公司等三家公司共同发起设立广西广投资产管理有限公司。资产管理公司注册资本为人民币10亿元,公司以自有资金出资19,000万元,占注册资本总额的19%。AMC牌照目前为止,全国除了4家国家设立,运营成熟的AMC公司外,还有36家地方性AMC公司,包括28个省级和4个地市级。2016年10月,中国银监会致函省级和计划单列市政府,调整了关于省级资产管理公司(AMC)的规定,中国内地各省级人民政府原则上可设立一家地方资产管理公司的基础上,将允许确有意愿的省级人民政府再增设一家地方性资产管理公司,以及将允许资产管理公司以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制(原来监管规定为:地方资产管理公司收购的不良资产不得对外转让,只能进行债务重组)。

  投资设立巨安财险,布局互联网保险业务:2015年12月7日,公司拟与建新矿业等5家企业共同投资设立巨安财产保险股份有限公司。巨安保险注册资本拟定为10亿元,公司出资1亿元,占总股本的10%。此次投资的目的是以发起设立的方式涉足保险业务,是公司向建立互联网金融生态圈目标又迈出的关键的一步,公司将逐步建立互联网保险业务板块。中保协发布的《2016中国互联网保险行业发展报告》显示2015年,互联网保险整体保费规模达到了2234亿元,同比增长160.1%,开通互联网业务的保险公司数量已超过100家。2015年全年互联网保费增长率为160.1%,渗透率也从13年的1.7%到14年的4.2%到15年的9.2%。未来互联网+保险势必会重构保险行业的生态环境,目前进入的公司有望享受到先发优势。

  设立普泽基金,积极申请公募基金牌照:2016年1月20日公司子公司中融金拟与浙商创投等3家公司共同投资设立普泽基金管理有限公司。普泽基金注册资本拟定为人民币20,000万元,中融金出资 4,000 万元,占注册资本的 20.00%。公司拟通过参与发起设立公募基金公司涉足基金业务, 利用互联网技术, 着力于设计、发行符合当前和未来互联网投资者需求的创新理财产品,满足在“互联网+”时代下的客户理财需求。

  引入优秀的技术团队,搭建金融科技平台:公司围绕新金融科技战略,通过引入原民生银行零售银行风险控制部总经理李迎晨,在钱包金服旗下设立技术平台部门,搭建业内领先的金融科技团队。李总,曾在民生银行总行参与小微金融、商贷通、消费信贷的全程建设,累计放款额上万亿。具备万亿信贷风险管理经验的领军人物的加盟,将会领导公司技术团队,构建全新的“智能信贷工厂”的风控平台,为合作银行提供智能信贷的征信服务、流量导入服务。目前,公司已经先后与宜宾市商业银行、山西襄垣农村商业银行、焦作中旅银行、邯郸银行、郑州银行、 泰安银行等签署了全面战略合作协议。公司未来有望,通过类似宜宾银行的样本合作模式,抢占金融长尾客户。

  定增募集15亿资金,用于商业通用的数据管理信息系统,为公司开展大数据征信奠定坚实基础:公司刚刚完成的19亿定增项目,扣除发行费用,将会有15亿资金用于“基于商业通用的数据管理信息系统”的建设。基于商业通用的数据管理信息系统将以两地三中心为物理基础设施,搭建数据管理信息系统的基础支撑平台和大数据中心,最终以云服务的方式,向各类商业机构提供数据存储、数据计算、数据访问等服务。该系统平台的构建,将会有利于公司为众多金融合作机构尤其是中小银行提供完善的大数据管控平台和服务平台,辅以大数据征信风控技术的输出,构建闭环的的金融大数据服务生态圈。商业通用的数据管理系统的实施主体为钱包金服(北京)科技有限公司。

  深耕场景,汇聚数据,以行业领先的技术开展大数据征信业务:之前,我们在场景部分,公司通过与钱包生活的合作运营、战略投资等方式,积极布局O2O消费场景、商户端数据场景、C端消费者数据场景(卡惠业务)等,通过多维的场景化汇集,为公司信贷业务、理财业务提供数据和流量的支撑。公司通过引入市场领先、经验丰富的技术团队,充分利用场景数据和流量,进行大数据征信,开展相应的商户信贷业务,未来将会进一步拓展到面向C端的消费信贷业务。

  B端信贷趋势,增量业务从大型企业逐渐向小微企业转移:传统银行面向B端的信贷一般依赖于抵质押担保的风险管理技术,随着直接融资市场的发展,债务性工具的低利率和发债条件的日益简化,优质B端企业融资渠道日益多样化,使得传统银行优质信贷客户资源的流失。另外一方面,传统银行依赖的抵质押风控技术面临的一定的瓶颈,众多银行抢占一定能提供抵质押资产的客户群体,拥有较为明显的天花板。传统银行的客户群逐渐从优质大型企业,向中小企业下移。

  小微企业缺乏优质抵质押资产,中短期内商业银行小微企业融资服务依然会比较难。小微企业在融资服务中面临的问题主要是:近一半的小微企业难以提供足够的抵质押物,近三成小微企业甚至不能提供规范的财务报表,传统的信贷风控模式难以在小微企业中应用。特别是海量的中小企业商户,往往是轻资产运营,没有有效的抵押物,无法快速、有效地得到传统商业银行机构的金融服务。

  线上破局:阿里小贷模式,整合利用线上商户综合数据(含交易)对阿里生态内商户进行小微信贷服务,截止到2015年4月,累计放款额已超3000亿元。

  2010年开始,阿里巴巴经过与建设银行等银行合作尝试后,自己开始独立成立微贷事业部,开始主要分为阿里贷款车间和淘宝贷款车间。现在阿里微贷事业部已经整合到蚂蚁金服,由蚂蚁金服提供统一的信贷服务。我们这里简要介绍一下阿里贷款车间和淘宝贷款车间,以帮助大家更好地理解线上阿里小贷的模式。

  阿里贷款车间:主要服务阿里巴巴网站的客户,以外销为主的“中国供应商”客户,以内贸为主的“诚信通”客户。阿里贷款自高授信额度为100万元,期限1年,客户利率及手续费合并后在18%-27%,无需担保,产品仅有1年期。截至2013年中,阿里贷款余额约13亿元,不良率2.1%,笔均余额13万元,授信客户约万。

  淘宝贷款车间,50万元以下系统自动审批,50万元以上须经人工审核:主要负责天猫商城和淘宝网的客户,最高贷款额为100万元,利率在18%-22%之间,无需担保,产品主要有6个月随借随还、一次还本以及一年期按月分期还款几种。截至2013年中,淘宝贷款余额约35亿元,不良率0.9%,笔均余额4万元。

  阿里小贷模式,即代表了一类平台型电商,根据平台上商户的综合经营数据(含交易流水)进行无抵押、大数据差异化授信的放贷,形成线上金融大数据信贷服务生态圈。类似的还有

  北京银行与中华人民共和国商务部签署《推动商圈小微企业融资发展战略合作协议》,双方将充分发挥各自在商圈建设和融资服务方面的优势,共同搭建商圈融资服务平台,为小型微型企业开辟融资服务渠道,服务商圈小微企业快速发展。北京银行成立了中小企业事业部,发布针对小微企业的特色融资产品“商户贷”。同时,北京银行还分别与福建茶叶商会、北京集美家居市场集团有限公司、北京金五星商贸集团有限公司、湖南友谊阿波罗控股股份有限公司、浙江面面俱到轻纺商务信息股份有限公司和上海市联富服装市场6家国内知名商圈签署协议,并向其成员提供信贷服务,已累计提供超过13.5亿元的贷款额度。

  基于商圈的模式,本质上是通过商圈市场方管理职能,创新推出商铺经营权质押担保模式。商户贷款主要用途可以是支付租金、保证金以及日常经营周转,贷款期限也不仅限于短期贷款,而采取与租金交纳年限匹配的灵活期限设定,金额设定则结合商户的实际资金需求,同时,辅助商户经营权质押价值进行确定。

  面向中小商户提供基于商圈的信贷模式,是商业银行用户群体下沉的有利尝试。但其问题主要在于,商圈的资源是极度稀缺的,且部分商圈无法通过有效手段,监控到商户的流水经营状态变化,不能有效进行贷后的管理,较难进行大规模运营推广。

  线下破局二:基于智能POS机模式,智能POS机使得终端商户数据集约化,基于数据的信贷模式,大大提升信贷审核效率和贷后管理

  智能POS机正在得到大规模应用:2015年起随着支付宝、微信的移动支付大力推广线下,传统的POS已经无法支持这种非标准金融类业务的扩展。微信在推广过程中一度推出了专用的扫码POS,但由于专用扫码POS无法兼容传统刷卡交易,所以没有发展起来。此外传统POS由于其系统升级麻烦、终端互动性差、和其他商务系统无法良好交互。在扫码支付、声纹支付、人脸识别等够支付技术兴起以后,银行卡收单的主要机具POS机被迫面临升级。智能POS机搭载了智能系统,基于安卓平台,类似一天小电脑或一部智能手机,能够支持丰富的功能,包括但不限于刷卡、扫码、“闪付”等支付类功能,也包括卡券等营销功能,甚至可以叠加包括点餐、排队以及更为复杂的CRM、ERP等功能,甚至可以进一步支持会计记账、存销管理等功能。

  智能POS机可对终端商户数据进行有效管理:通过对海量的商户终端铺设智能POS机,可以对商户的交易流水数据进行规范化收集和监控,并利用针对中小商户的大数据模型进行差异化授信和信贷服务。同时,智能POS机+云端中小企业SaaS服务+开放平台,也可以针对中小商家开店,提供更多一站式的进销存、会计记账、会员CRM、商户移动电子商务平台等综合服务。通过信贷服务,公司可以快速向商户端铺设智能POS机,进行规模化运营。通过向商户提供多样化的财务管理、商户管理的功能和服务,可以有效增加智能POS机运营端和商户的粘度,进行良性的互动。

  面向线下海量商户的规模化运营,智能POS是一个有效的抓手,可以使得原本在物理和管理上离散的商户,进行集中化、规模化、数字化运营。相比较给予商圈的模式,基于智能POS模式更有利于进行规模化运营,可以有效提升小微金融服务的效率和贷后的管理。目前,市场上主流面向终端商户铺设智能POS机的主要有阿里口碑、新美大、钱包生活、百度糯米等。

  年轻群体伴随着网上购物和新应用的成长,消费观念正在逐渐改变,对超前消费有较高的认知和理解欲望,为消费金融长期的发展典型了坚实的基础。80后、90后目前是互联网上最活跃的群体,是我们国家线上线下消费市场主力,对非生活必需品,如休闲和文化服务、旅游、教育等,拥有更强的消费需求,且更喜欢通过超前消费方式来获取。

  另外,我们看到的一个显著趋势是,年轻一代对消费产品的接受度已经达到了一个相当高的程度:根据马上金融消费联合搜狐互联网金融频道发布的主题为“消费分析消费习惯调查”显示,在购买产品或享受服务而资金不足的情况下,愿意了解分期消费的人占比高达95.14%,其中78.64%的人愿意主动了解,另外16.5%的人在被动了解时则不会拒绝。从年龄段来看,21-40岁的消费群体,对消费金融产品的接受度已经超过了95%,其中21-30岁最高,达到了97.27%。

  国内居民消费信贷在全国信贷结构中,占比偏低,具备很大的提升空间:根据人民银行公布的数据,国内居民消费信贷占总的全国信贷中,占比是在20%左右,其中有将近75%是住房贷款,那么除去房屋贷款居民消费信贷占比才5%,远低于国外成熟市场30%的比例。在人群代际的变迁、居民收入的持续增长下、消费观念转变、消费金融产品及服务不断丰富下,国内居民消费信贷(除房屋贷款)具备很大的提升空间。

  居民消费贷款占国内居民可支配收入的比例不高,对比美国市场的情况,整体居民的杠杆率还有提升的空间:利用2014年央行/国家统计局数据显示,国内(含房贷)居民的杠杆率为36.4%,而美国同期(含房贷)的则为104.4%,如不包含房贷,国内具名的杠杆率为11.2%,而美国则为25.9%。国内居民整体的消费杠杆水平,与美国等国家依然相差较大。

  消费金融的互联网趋势显著,拓宽了用户群体的边界:互联网化不仅仅是消费金融的一个销售渠道,更重要的是基于传统信贷与互联网场景的结合,以及无边界、便捷的特点,都要优于传统的信贷模式。传统信贷与互联网场景的结合,互联上海量的用户数据可以构建更全方位的征信模型,闭环的线上消费场景以及用户群体,可以带来更多的信贷业务以及用户粘性。互联网“无边界、便捷”的特点,使得互联网消费金融可以用较低的成本覆盖海量的用户群体成为可能,为基于此提供更多、更便捷的创新的消费金融产品,如我们前文提到的微信微粒贷、趣分期、蚂蚁花呗等,都体现了消费金融互联网场景化、互联网传播的特点。

  从消费群体结构对消费金融的接受度、居民整体的杠杆率水平、以及消费信贷在信贷结构中的占比、消费金融互联网化趋势显著,都为消费金融长远发展创造了绝佳的条件,消费金融整体还尚处于快速发展阶段,未来具备极强的发展潜力。根据艾瑞咨询的相关预测,未来五年消费信贷(含房贷)的整体符合增长速度是在21%左右,整体规模将会从2015年的19万亿元增长到2019年的41万亿元。在足够的市场规模下,整体行业中,将有望涌现出一批明星的消费金融公司。

  如我们在消费金融行业深度报告《消费金融,奔跑的少年》中阐述,优质的消费金融公司往往具备如下特点:

  n坐拥一定量用户的垂直场景:场景创造需求,直接决定了从事消费金融公司长期发展潜力、市场竞争力和议价能力。好的消费场景一定程度上决定了获客成本、更高粘性的优质客户、累积更多用户数据以便进行更科学的征信、更高的客户使用频次。因此,我们会看到,与各类消费场景进行深度合作,是消费金融公司不断布局,开拓市场的核心关键。

  n资金成本及资产端扩张能力:我们上文分析过,银行、消费金融公司、小额贷款公司等,其资金的成本是显著不一样,同时,资产端是否可以通过资产证券化再融资、是否可以进行同业拆借、是否可以发放金融债券等,都决定了资产端扩张能力的强弱。我们一般会认为,具备更多元、分散的资金来源,以及通过资产证券化等再融资方式进行资产端扩张能力的公司,能更好地抢占市场时机,持续提升公司规模。

  n大数据风控能力及贷后管理:由于消费信贷往往无需抵押,审核周期快速,大数据风控能力的强弱及风控成本,就变得额外重要。我们可以看到上文中提到美国第一资本金融公司通过数据定量分析和风控,能会有效地锁定优质目标用户,优化风控模型,从不同维度降低坏账率。

  场景+大数据风控+资本端扩张能力,是消费金融领域核心三要素,具备这三个要素的新兴公司,有望分享到行业变迁发展带来的红利。

  公司传统主业冰箱业务稳健发展,以钱包金服为载体,围绕“场景+牌照+技术平台”全新金融科技战略,通过布局线下智能POS、战略投资客如云、收购乾坤好车等不断深度布局场景,累积商户的交易流水数据,卡位餐饮消费场景,并通过多元化的信贷服务满足不断增长的商户信贷需求;牌照端,已经获得互联网小额贷款牌照,并正在积极申请AMC牌照、基金牌照、保险牌照,牌照的获取,有利于公司业务市场拓展和长期健康发展;技术平台,通过消费金融技术平台和风控模型的技术输出,有望向全国城市商业银行、村镇银行进行推广。

  我们认为,公司整体的金融科技业务布局,正在稳步推进,有望借助定增过会,以及前期的布局,进一步加快公司的整体业务进展,看好公司长期的发展价值,给予公司“增持”评级,2016-2018年EPS分别为1.31元、1.94元、2.37元。

本文链接:http://meghanmbiro.com/feichuantongjisuanji/401.html

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